O presidente Donald Trump e o chefe do Departamento de Eficiência Governamental (DOGE), Elon Musk, pediram uma auditoria completa das reservas de ouro dos EUA em Fort Knox, reacendendo debates de longa data sobre a transparência e a segurança das reservas de ouro dos Estados Unidos. Considerada uma medida de responsabilização do governo, a proposta encontrou apoio dos céticos do mercado livre preocupados com a integridade das instituições federais e dos teóricos da conspiração que acreditam que os cofres contêm pouco ou nenhum ouro, ou até mesmo barras de ouro falsificadas. Entretanto, o momento dessa iniciativa levantou questões mais amplas sobre o papel do ouro na estratégia financeira dos EUA.
Cresce a especulação de que uma auditoria oficial poderia ser o primeiro passo para uma reavaliação formal das reservas de ouro dos Estados Unidos, que ainda estão registradas em US$ 42,22 por onça (28,35 gramas), apesar de o preço de mercado estar se aproximando de US$ 3.000 por onça. As possíveis implicações de tal medida são de longo alcance – não apenas para a independência e a política monetária do Federal Reserve, mas também para as expectativas de inflação, os mercados globais de ouro e o status de reserva do dólar americano. Além disso, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, sugeriu a possibilidade de monetizar o lado dos ativos do balanço patrimonial, uma medida que alguns analistas sugerem que poderia abrir caminho para o financiamento do recém-anunciado Fundo Estratégico de Reserva de Criptografia dos EUA, que inclui Bitcoin, Ethereum e três outros criptos.
Nas últimas semanas, os fluxos físicos de ouro e prata para os armazéns da COMEX subiram para níveis nunca vistos desde os primeiros dias da pandemia da COVID-19, refletindo o que parece ser um aperto crescente na oferta nos mercados globais de metais preciosos. A London Bullion Market Association, o maior centro de comércio de ouro físico do mundo, viu seus estoques despencarem, enquanto as taxas de arrendamento de ouro – análogas às taxas de recompra nos mercados de títulos – subiram, indicando uma escassez de metal para entrega.
Um número cada vez maior de traders com contratos futuros de ouro comprados está agora exigindo a entrega física em vez de rolar suas posições, exacerbando a pressão sobre os suprimentos já escassos. Essa mudança contribuiu para uma alta de preços que se autorreforça, pois o aumento dos preços futuros incentiva um posicionamento mais longo, ampliando o spread entre os preços futuros e à vista e pressionando ainda mais os bancos de ouro a cumprir as obrigações de entrega. Tradicionalmente, esses bancos compensavam sua exposição por meio de acordos de leasing, mas com as reservas de ouro fluindo para o leste dos mercados emergentes, a oferta disponível diminuiu significativamente.
Os bancos centrais dos mercados emergentes têm sido uma das principais forças por trás dessa redução da oferta. Países como Índia, Polônia, Turquia e Hungria não apenas expandiram suas reservas de ouro, mas também começaram a repatriar suas reservas dos cofres ocidentais. Historicamente, os bancos centrais armazenavam ouro em Londres e Nova Iorque, onde ele podia ser alugado no mercado, adicionando liquidez e gerando renda. Entretanto, nos últimos anos, um número maior dessas nações optou por armazenar suas reservas internamente, retirando-as do suprimento emprestável e aprofundando a desconexão entre os mercados de ouro físico e de papel.
Ao mesmo tempo, o ouro está fluindo para os armazéns da COMEX nos Estados Unidos, provavelmente para compensar o déficit em Londres. Isso coincidiu com um aumento na atividade especulativa, principalmente por parte dos fundos de hedge e dos traders de impulso, alimentando ainda mais o impulso dos preços e intensificando a pressão sobre os bancos de ouro. Enquanto isso, a Bolsa de Futuros de Xangai, na China, que oferece pouca transparência sobre os níveis de estoque, parece estar absorvendo a oferta adicional, restringindo ainda mais a disponibilidade nos mercados ocidentais.
Nesse cenário, as especulações sobre uma possível reavaliação do ouro nos EUA se intensificaram. Atualmente, o Tesouro dos EUA avalia suas reservas oficiais de ouro em pouco mais de US$ 11 bilhões, com base na referência desatualizada de US$ 42 por onça. Entretanto, com os preços atuais de mercado, essas reservas valeriam mais de US$ 750 bilhões. Dado o potencial claramente demonstrado para mudanças imprevisíveis de políticas sob a liderança de Trump e Musk, um cenário de reavaliação do ouro não deve ser descartado.
Um mecanismo envolve a reemissão de novos certificados de ouro a um preço de mercado revisado, que o Federal Reserve seria obrigado a trocar pelos existentes. Essa manobra contábil resultaria em um aumento imediato no balanço patrimonial do Fed, criando a possibilidade de a Conta Geral do Tesouro no Fed ser expandida em centenas de bilhões de dólares.
Essa medida poderia servir a vários propósitos, inclusive:
- — Fortalecer o balanço patrimonial do Fed, aumentando a proporção de ativos tangíveis em relação aos ativos mais arriscados.
- — Proporcionar flexibilidade fiscal ao governo dos EUA para financiar novas iniciativas – possivelmente até mesmo o fundo de reserva estratégico de criptomoedas.
- — Provocar um aumento na demanda de ouro físico, já que os participantes do mercado tentam se proteger contra as implicações de tal movimento.
Os possíveis efeitos de uma reavaliação do ouro sobre o dólar dos EUA permanecem incertos. Mesmo que não seja economicamente justificada, ela poderia reforçar a confiança no dólar, principalmente porque o poder de compra do dólar vem se desgastando ao longo do tempo. Se a reavaliação aumentar o peso do ouro em relação a outros ativos, ela poderá apoiar o status do dólar como moeda de reserva global após anos em que o Fed armazenou ativos de menor qualidade em seu balanço patrimonial.
Por outro lado, a medida poderia ser percebida como um afrouxamento quantitativo secreto, minando ainda mais a confiança no dólar. Se o mercado considerar isso como uma expansão monetária imprudente, poderá acelerar as preocupações de que os Estados Unidos estejam deliberadamente permitindo que o status de reserva do dólar diminua, possivelmente em linha com o cenário do “Acordo de Mar-a-Lago” (no qual uma renegociação de suas obrigações de dívida é acompanhada pela desvalorização do dólar).
Uma reavaliação do ouro também teria implicações importantes para o mercado de ouro de papel. A última vez que o governo dos EUA reavaliou oficialmente o ouro, em 1933, não existia um mercado futuro de ouro. Se os Estados Unidos reavaliassem repentinamente o ouro, isso poderia criar um aperto no metal físico, forçando aqueles que estão a descoberto no mercado futuro a se esforçarem para cumprir as obrigações de entrega, elevando os preços. Como os principais bancos de ouro – como o JPMorgan – geralmente assumem posições vendidas em futuros de ouro, o governo provavelmente precisaria intervir para evitar uma crise sistêmica nesse cenário.
Uma possível resposta poderia envolver forçar todas as posições longas de futuros a serem liquidadas em dinheiro, evitando um colapso do mercado. No entanto, tal ação poderia minar significativamente a confiança no mercado de ouro em papel, levando a uma mudança maciça na demanda em direção ao metal físico, exacerbando ainda mais as restrições de fornecimento.
Embora uma reavaliação formal do ouro dos EUA continue sendo especulativa, suas possíveis consequências são profundas. A combinação de escassez de ouro físico, aumento das taxas de aluguel e acumulação agressiva por parte dos bancos centrais dos mercados emergentes sugere que o papel do ouro nas finanças globais já está passando por uma grande transformação. Ainda não se sabe se essa mudança resultará em preços mais altos do ouro, em maiores fraturas entre os mercados físico e de papel ou em uma eventual reestruturação do sistema monetário global.
No entanto, com o pedido de uma auditoria de Fort Knox, a especulação sobre as reservas de ouro dos EUA não está mais confinada a debates teóricos ou círculos de conspiração. Agora é uma questão com implicações políticas no mundo real, já que o ouro volta a ocupar o centro do palco no cenário em evolução das finanças globais, da política monetária e da estratégia geopolítica.
Do Instituto Americano de Pesquisa Econômica
As opiniões expressas neste artigo são as opiniões do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Epoch Times
