Pequim anunciou uma nova série de empréstimos e medidas de apoio para impulsionar o setor imobiliário na semana passada, com base no resgate dos governos locais. Dado o enorme excesso de oferta e a situação financeira precária dos promotores, a razão pela qual Pequim iria impulsionar o setor real pode confundir muitos. Para compreender a política imobiliária, temos de compreender o que Pequim considera ser o risco.
Os economistas pensam nos riscos como discretos. O risco dos proprietários que não pagam a hipoteca pode ser estimado com precisão e o valor em risco é conhecido antecipadamente. Este é um conjunto discreto de riscos para uma instituição que os economistas se sentem confortáveis em estimar. Os bancos e investidores detêm enormes dados sobre os proprietários de casas e sabem com um elevado grau de certeza a perda esperada com a execução hipotecária se um proprietário perder o emprego e não puder pagar o empréstimo.
Os economistas lutam contra riscos indefiníveis ou incognoscíveis. Os bancos podem estimar com relativa precisão a probabilidade de os proprietários perderem os seus empregos, mas têm dificuldade em estimar a probabilidade de más notícias que possam causar uma corrida ao banco. Os reguladores lutam para quantificar o impacto do risco moral resultante do resgate de bancos que os leva a conceder empréstimos mais arriscados, esperando um resgate governamental no futuro.
A China enfrenta uma angústia económica existencial, mas do tipo enfrentada pelos governos ocidentais. Todos os governos enfrentam pressão dos cidadãos para proporcionar benefícios económicos, mas os governos democráticos enfrentam a pressão dos cidadãos sobre o seu desempenho de poucos em poucos anos. A falta de responsabilização democrática apresenta um risco diferente para o regime chinês.
O Partido Comunista Chinês (PCCh) construiu a sua credibilidade internamente através da apresentação de resultados. O PCCh incentivou a venda de terrenos para financiar os governos locais e aumentar o PIB através da rápida urbanização e da construção de infra-estruturas financiadas com enormes dívidas. O risco de um promotor não entregar um apartamento, de um banco entrar em colapso ou de um governo local não poder fornecer serviços públicos devido a uma dívida excessiva representa não apenas um risco eleitoral, mas um risco existencial para o poder do PCCh.
Durante anos, os reguladores chineses enfatizaram a necessidade de conter o crescimento da dívida e de proporcionar uma melhor supervisão dos riscos da dívida dos promotores imobiliários e dos governos locais. Durante anos, porém, suas dívidas cresceram vertiginosamente. Os líderes do PCCh acreditavam que o risco de um crescimento mais lento e de um crescimento contido da dívida representava um risco existencial mais elevado para a sua reivindicação ao poder do que o risco aparentemente mais efémero de uma dívida desenfreada.
O PCCh não vê a dívida como um risco; vê a falta de poder como o risco final. Qualquer nível de dívida que possa ser gerido enquanto o PCCh permanecer no poder é a avaliação de risco feita por Pequim.
Esta visão do risco deverá enquadrar toda a nossa perspectiva ao explicar a política económica chinesa.
Pequim anunciou uma série de medidas para apoiar o setor imobiliário, incluindo uma “lista branca” de promotores que esperam receber fundos, garantias para compras de terrenos dos governos locais e redução das restrições aos empréstimos aos consumidores para a compra de casas. Juntamente com o apoio da propaganda governamental ao setor, a mensagem foi clara.
Logicamente, existem poucos motivos para continuar o apoio financeiro ao setor em dificuldades. O setor do desenvolvimento imobiliário está efetivamente falido, com enormes disparidades entre ativos e passivos, a população está diminuindo e o enorme excesso de oferta de habitações assola a indústria. Investir mais dinheiro num setor inundado de dinheiro ao longo dos anos não resolverá nada, apenas atrasará a inevitável reestruturação.
Então porque é que os reguladores e os bancos de Pequim fazem fila para anunciar o seu apoio?
O risco que o PCCh percebe não é um risco financeiro, mas um risco existencial de que os cidadãos cresçam descontentes com a gestão do PCCh ou resultem em dificuldades econômicas insuportáveis. Isto resulta numa evitação incessante da dor económica e da reestruturação que, em última análise, resulta de resgates contínuos. O PCCh tem mais medo de perder poder do que do crescimento exponencial da dívida.
Em 2023, o PCCh pode ter um ponto político. Com trilhões de yuans (RMB) em perdas para os promotores imobiliários, as autoridades não podem então reembolsar os bancos ou comprar novos terrenos aos governos locais que acabaram de ser resgatados, permitindo que qualquer risco material de dor desencadeie um grande evento financeiro, colocando todo o economia em risco. É melhor investir dinheiro que você nunca espera ver novamente e ganhar tempo do que enfrentar a realidade.
Isto revela a realidade da política económica do PCCh: não há outra estratégia senão ganhar tempo. Não há opções disponíveis que não arrisquem uma dor enorme. Durante anos, o PCCh vendeu-se como um decisor político engenhoso e focado no longo prazo, quando, na realidade, se concentrava nas metas anuais em detrimento de tudo o resto, acumulando dívida a taxas exorbitantes. Agora, não há outra escolha senão acumular mais dívidas para pagar investimentos que nunca serão pagos, para evitar fazer escolhas difíceis.
O PCCh aprovou uma lei que lhe confere domínio exclusivo na China sobre as determinações de entrada na vida após a morte para crentes de todas as religiões. Se o PCCh acredita que controla a vida após a morte, certamente acredita que pode gerir a pressão da dívida enquanto permanecer no poder.
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As opiniões expressas neste artigo são as opiniões do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Epoch Times
