Pela segunda vez em apenas dois meses, o Banco Popular da China (BPC) cortou as taxas de juros. É evidente que as autoridades de Pequim estão ansiosas para que a China recupere o seu dinamismo econômico. Mas este gesto em relação às taxas de juros é pouco mais do que um simples gesto.
Os cortes são demasiado pequenos para terem qualquer efeito apreciável sobre a atividade econômica. Mesmo que tivessem sido muito mais ousados, a ação monetária não é o que a China precisa. Em vez disso, a economia da China exige soluções para os erros políticos dos últimos três anos ou mais – erros que destruíram a confiança das famílias chinesas e das empresas privadas, grandes e pequenas. É então triste que Pequim pareça nem saber o que é necessário e, mesmo que soubesse, seja incapaz de tomar as medidas necessárias.
O despertar parcial de Pequim para as necessidades da economia parece ter começado em janeiro, quando as autoridades abandonaram finalmente a severidade das suas medidas COVID-zero. Durante um breve período no início do ano, a China parece responder bem, mas na primavera o dinamismo do crescimento começou a desvanecer-se novamente. Em resposta, as autoridades instituíram um programa de despesas em infraestruturas que se estenderá ao longo de meses. Além disso, fizeram com que o BPC reduzisse as taxas de juros em junho para induzir os consumidores a poupar menos e a gastar mais e para inspirar as empresas privadas a contrair empréstimos e a investir para a expansão. O banco reduziu a taxa básica de juros do empréstimo de um ano e a taxa de cinco anos cada uma em 0,10 pontos percentuais, para 3,55% e 4,20%, respectivamente. Isto não teve nenhum efeito apreciável. Em agosto, o BPC tomou medidas ainda mais tímidas. Cortou apenas uma taxa para reduzir a taxa básica de juros para 3,45%.
Na melhor das circunstâncias, tais cortes modestos nas taxas dificilmente poderiam impulsionar um novo crescimento; as circunstâncias atuais estão longe do ideal. Consideremos que a China apresentou em julho uma modesta deflação anual de 0,3 por cento. Qualquer mutuário paga então 3,45% por um empréstimo de um ano e reembolsa-o com yuans que valem 0,3% a mais em poder de compra. A taxa real de endividamento atinge então 3,75 por cento, o que dificilmente constitui um incentivo ao endividamento, quer para apoiar o consumo, quer para expandir uma operação comercial.
Mesmo que o BPC tivesse agido de forma mais agressiva, está longe de ser evidente se a economia da China teria respondido. Grande parte da economia privada – famílias e empresas – sofre de uma grave crise de confiança que faz com que todos não estejam dispostos a assumir riscos ou a estender-se de qualquer forma, muito menos a fazer planos para investir em expansões empresariais.
Parte deste problema surgiu dos encargos impostos durante anos pela política COVID-zero de Pequim. As suas quarentenas e confinamentos aparentemente arbitrários, mas mesmo assim severos, destruíram os planos de negócios e incutiram um desconforto sobre se conseguiriam garantir um rendimento regular. Ao mesmo tempo, o colapso do mercado imobiliário residencial deprimiu os valores imobiliários, o ativo por excelência para a maioria dos chineses. Os preços das casas caíram durante 16 meses consecutivos até dezembro de 2022 e, embora parecessem estabilizar no início deste ano, começaram a cair novamente na primavera.
Contra tais encargos, será necessário mais do que um modesto corte nas taxas de juros para induzir as pessoas e os gestores a tornarem-se mais agressivos em relação aos gastos e à expansão. Mas ainda há mais obstáculos à economia da China. A partir de 2021, o líder chinês Xi Jinping – talvez por convicção ou talvez em resposta à cobertura bajuladora que lhe foi dada pelos meios de comunicação ocidentais – começou a falar sobre a recuperação dos princípios marxistas da China. Ele disse que o passado menos marxista sob os seus antecessores imediatos era necessário para recuperar o atraso, mas agora que a China se estabeleceu, poderia regressar a essas raízes. Se isto não bastasse para deixar os empresários privados cautelosos, ele prosseguiu na altura acusando-os de má-fé por seguirem oportunidades de lucro em vez da agenda do Partido Comunista.
Agora que consegue ver a necessidade de investimento e expansão das empresas privadas, mudou de tom, referindo-se às empresas privadas e aos empresários chineses como “o nosso próprio povo”. Mas tanto as famílias como as empresas continuam cautelosas, as primeiras pouparam em vez de gastar e as empresas privadas reduziram efetivamente as suas despesas de capital durante o ano passado.
É evidente que Pequim precisa fazer mais. O BPC deveria fazer cortes mais substanciais nas taxas de juros, e outras autoridades em Pequim, incluindo Xi, precisam oferecer às empresas garantias de que as autoridades não voltarão contra elas numa data posterior. Será necessário um compromisso para permitir que as empresas sigam as oportunidades de negócio que veem no mercado, e não as de um plano centralizado feito em Pequim. Tal mudança exigirá mais imaginação do que os decisores políticos de Pequim alguma vez demonstraram. Na verdade, tal mudança pareceria contrariar o DNA de Pequim. Entretanto, a economia da China continua a ser uma má aposta.
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